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国泰君安四季度继续牛市思维BUYANDBUY

发布时间:2021-01-25 11:20:23 阅读: 来源:陶瓷厂家

国泰君安:四季度继续牛市思维 BUY AND BUY

国泰君安10月8日发布宏观专题研究报告表示,国庆节期间积累了相当量级的利好。央行救房市政策利好地产、经济和股市,这是迄今为止最具力度的救市政策,复制2008-2009年做法,从国庆期间实际调研情况看,看房量和成交量明显回升。《地方债管理意见》有利于中断无效融资需求、消除隐性担保、降低无风险利率、推动股债双牛。美元走强是最大隐忧但目前尚不足以引发资本流出。

展望四季度经济、改革和资本市场前景:继续牛市思维。地产新政缓解了经济失速风险,DDM估值模型的分子改善;除了三大资金黑洞无效融资需求收缩、增速换挡导致利率中枢下移等市场性力量的主逻辑外,近期地方债改革、货币政策部门有意引导利率下行、监管部门试图降低融资成本等政策变量,均有利于降低无风险利率下行,DDM估值模型分母下降;四中全会前后改革提速预期增强,并与实质推动的相关改革措施相互应证,有利于提升风险偏好,DDM估值模型分母下降。虽然可能股债双牛,但股票收益率将明显跑赢债券,考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将进博物馆,从中期看债市的牛市可能确定性较强。

本轮牛市的驱动逻辑究竟是什么?上涨或下跌有时只需要一个主逻辑即可,其他都是由此次生或衍生的逻辑,宏观研判应深入浅出、化繁为简、直指问题的内核。我们认为此轮牛市,无风险利率下降提供了牛市催化剂,改革提升了风险偏好。这是“转型牛”不是“周期牛”,是由分母驱动的,不是由分子驱动的。“周期牛”的演进规律是政策底→市场底→经济底,“转型牛”的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。

由于市场环境原因,中国市场在采取巴菲特式BUY AND HOLD价值投资策略时遇到困难,索罗斯式的大势研判策略可能比较适用,牛市初期在传统产业转型、新兴产业成长和改革政策主题中不断切换,采取BUY AND BUY的策略。

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